“台积电的护城河并非单一技术，而是结合制造奇迹与不可取代的信任度，做到技术极致与以客户为中心。”近期，全球市值最高的企业英伟达的首席执行官黄仁勋在接受采访时表示，外界对台积电的最大误解是它仅凭某项尖端技术取胜，其实它的核心优势还包括无与伦比的营运协调能力──面对全球数百家客户的多变需求，台积电能灵活应对订单的增加、延迟或紧急调整，同时维持高产能、优良率及卓越成本控制，确保晶圆按时交付。
最令黄仁勋看重的是双方的信任关系。他表示，英伟达与台积电合作超过30年，涉及多项数百亿至数千亿美元的业务，但双方“从未签署过任何合约”。
英伟达不是个案。在台积电当了16年首席财务官，今年4月刚退休的何丽梅在接受采访时表示，“我们签合约的很少，大部分（客户）都没有（签）。如果真的违约，你会去告客户吗？你去告客户的话，要怎么对彼此的伙伴关系交代？”
何丽梅进一步阐述，台积电商业模式的核心是伙伴精神，就算签了合约，即使客户违约了，也不会告客户，客户多半也是因景气不佳等原因才违约，实属无奈。既然是伙伴，就坐下来谈，看看怎么互相帮助，渡过难关。你跟客户并肩，他们会记得的。景气好时，他们第一个想到的还是你，这才是长期经营的逻辑。况且，台积电的生意不是标准品，而是量身定制的技术服务，两边付出的成本都很高，如果拆伙，两边损失都会很大。所以，“我们认为，跟客户的伙伴信任关系比一纸合约更强。对我们来说，输掉客户的信任，我们商业模式的一只脚就断了。何况搞那一纸合约，两边的律师开始攻防，光是这个过程，就让关系变得很差了。”
问题是，万一双方发生争执、带来巨大损失，怎么办？何丽梅回答，就坐下来解决，讨论出一个新的双赢方法。
难道没吃过亏吗？她继续回答，当然有，但吃亏不能看个案。整体来说，只要确定这个策略是对的就好。你不能期待每一个个案都赢，最后你可能赢了小的，输了大的。
在瞬息万变的科技产业，台积电的护城河战略发人深省。
股神沃伦·巴菲特对护城河理论有独特的见解，这也是他在投资企业时的重要依据。“护城河是企业保持长期竞争优势的关键。”他努力寻找的企业，都不依赖短期操作，而是拥有宽阔且持久的护城河，可以持续创造现金流，还可以保护优秀的经济城堡，以及负责管理城堡的诚实领主。拥有这种护城河，可能因为该企业是某个领域的低成本生产商；可能因为它有能力脱颖而出、拥有特许经营权；可能因为它在顾客心目中具有独特地位；可能因为它具备技术优势或其他原因。
“有能力确保护城河有足够的宽度，城因此无法被攻破，是优秀企业的基本要求。”巴菲特指出，面对经理人时，他会说希望护城河一年比一年宽，这不一定代表今年的获利要比去年高，因为有时候就是无法达成。但如果护城河每年都加宽，企业就能繁荣昌盛。一旦看到护城河有脆弱之处，就代表风险太高。不知道该如何评估，他就会干脆放手。“我们投资的几乎所有企业都有相当坚固的护城河，我们认为经理人需要不断加宽护城河。”
本期封面人物，耐克总裁兼CEO埃利奥特·希尔（Elliott Hill）正重新聚焦在品牌自身的护城河上。被业内称为“最懂耐克的掌舵人”的他，从耐克隐退4年后，应创始人菲尔·奈特之邀复出，于2024年10月正式成为耐克第五任CEO。上任以来，他放弃了短期流量博弈，以“回归运动核心”为破局关键，包括重启ACG（全天候装备）户外品牌、加码核心运动品类创新、重构中国市场策略等，目标是带领耐克强化专业运动品牌的核心竞争力。
希尔对投资人明确表态，“我们有信心实现营收与利润目标。以运动为核心的进攻策略，是耐克唯一的方向。”他强调，耐克转型是“马拉松，不是百米冲刺”，他这样描述自己的职责，“更像一场接力赛。我们内部常说一句话，‘没有终点线’。在这场接力中，不管身处什么岗位，每个人的责任都是接过接力棒，全力以赴向前跑，并在交棒时让公司比自己接手时更好。这是我对自己的要求，也是我必须承担的责任。”
在2025年6月举行的西部百英里耐力赛（Western States 100）上，选手Caleb Olson一站在起跑线上就引发了广泛关注。当时，气温高达37.8摄氏度，他却穿着耐克的Radical Air长袖上衣。“很多人看着他，觉得他是不是疯了，怎么在这种天气穿长袖？但那正是Radical Air性能与创新的体现，助他赢下了比赛，并跑出历史第二快的成绩。我们会始终从创新、设计和态度的角度切入。”希尔认为，户外市场是耐克最核心的增量突破口。
Radical Air的亮相体现了耐克对创新的重视。“创新不是冒险，而是耐克的本能，我们要重新做回行业最激进的创新者。”希尔说，他在上任后的第一时间重组了创新团队，加大对耐克运动研究实验室的投入，这是全球规模最大的体育科研实验室之一，承载着耐克的核心科技研发使命。
ACG品牌则是承载这一战略的核心载体。2026年，希尔推动ACG升级为独立品牌，定位“野性之选”，聚焦越野跑、徒步、户外探索三大领域。“我们永远保持进攻姿态，耐克的故事远未结束。”他分析，全球消费者走向户外的趋势不可逆，中国、欧洲、美国市场都呈现爆发式增长，户外赛道是绝佳的增量机会。
范荣靖
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